Maggio 29, 2022

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Perché il private equity straniero sta puntando su accordi in Giappone

A fine aprile, il colosso industriale Toshiba conclusa quasi un anno di turbolenze speculative e confronto con gli azionisti aprendo formalmente colloqui con società di private equity e altri potenziali investitori. Quei colloqui potrebbero portare a un buyout per il simbolo di 140 anni del Giappone aziendale.

Per Toshiba, per i suoi azionisti e per una vasta gamma di avvocati aziendali, banchieri M&A e altri consulenti, questo è stato un momento straordinario.

Un simile accordo sarebbe il più grande accordo take-private mai realizzato dal Giappone – e sicuramente il più ambizioso mai intrapreso dal private equity nella terza economia più grande del mondo. E aprirebbe nuovi orizzonti in una saga che ha cancellato la saggezza convenzionale sul modo in cui funziona il Giappone.

Per le società di private equity globali e focalizzate sull’Asia che hanno costantemente costruito una presenza in Giappone – in quasi due decenni, in alcuni casi – il semplice fatto che un’azienda delle dimensioni e dell’importanza nazionale di Toshiba potrebbe mettersi nelle mani di un’azienda come Bain Capital, KKR, Blackstone o qualsiasi altro dovrebbe offrire un accordo, segna un punto di svolta.

Per alcuni anni, le società di private equity hanno messo gli occhi su molte parti redditizie ma non amate del Giappone aziendale che siedono sotto l’ombrello di conglomerati come Toshiba, Hitachi e altri.

Al momento, afferma il capo di una società di private equity globale, l’attenzione sul Giappone non potrebbe essere maggiore.

Gran parte della “polvere secca” che si trova nei fondi raccolti per la conclusione di accordi asiatici è ora meno probabile che venga utilizzata in Cina rispetto a accordi sempre più ambiziosi in Giappone.

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Ma, dicono gli avvocati, l’imminente battaglia per Toshiba dovrebbe essere considerata sintomatica di cambiamenti ancora più grandi avvenuti negli ultimi due anni. I cambiamenti sono in corso non solo all’interno del Giappone, ma nella sua posizione rispetto alla Cina e in un ambiente globale trasformato da Covid-19, rotture della catena di approvvigionamento e geopolitica instabile.

“Mentre il mondo degli affari viene riprogettato da un focus sull’efficienza a un focus sulla sicurezza, il Giappone si trova in una nuova posizione strategica”, afferma Ken Siegel, managing partner di Morrison Foerster a Tokyo – e tra i più importanti operatori stranieri avvocati in Giappone.

Lo stato mutevole della Cina nel calcolo di molte società statunitensi, afferma Siegel, ne è una parte importante. Le grandi aziende tecnologiche e manifatturiere che pensavano che la Cina sarebbe stata sia un importante centro di produzione che un mercato futuro stanno rivedendo il loro modo di pensare.

L’esempio più visibile è stato nell’industria dei semiconduttori, dove le catene di approvvigionamento sono allo sbando e l’ubicazione delle fabbriche è vista come una questione di sicurezza nazionale.

La Cina, afferma Siegel, non è più economica come una volta come base manifatturiera e i suoi mercati non sono più accessibili come una volta per le aziende straniere.

Di conseguenza, le società straniere che si sono allontanate dal Giappone negli ultimi 20 anni stanno tornando indietro, osserva, poiché il paese rappresenta sempre più la scelta più sicura per un hub manifatturiero regionale.

Come sottolineano molti banchieri M&A, la storica debolezza dello yen – che ad aprile è sceso al minimo da 20 anni contro il dollaro USA e dovrebbe continuare il suo declino – si aggiunge all’attrattiva del Giappone come opzione “non cinese” per guidare Società statunitensi alla ricerca di un’alternativa strategica nella regione.

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“Lo stiamo vedendo nella velocità con cui grandi aziende come Amazon, Google e Salesforce stanno occupando spazi per uffici a Tokyo e stanno davvero costruendo i loro dipartimenti legali”, afferma Siegel.

Ritiene che una delle maggiori fonti di accordi inbound tra società straniere e giapponesi saranno le joint venture, realizzate attorno a una strategia di ancoraggio di parti della catena di approvvigionamento a un partner giapponese affidabile.

Questa crescente attenzione al Giappone da parte delle grandi società tecnologiche statunitensi sta ampliando le richieste agli studi legali.

Leng-Fong Lai, co-manager partner di Clifford Chance in Giappone e responsabile della pratica dei mercati dei capitali Asia-Pacifico dell’azienda, afferma che una delle tendenze più evidenti degli ultimi 18 mesi è stata l’uso del diritto antitrust e della concorrenza come strumento regolamentare la Big Tech.

“In genere, stiamo assistendo a situazioni in cui una grande azienda tecnologica si trova ad essere indagata da un’autorità di regolamentazione in una parte del mondo e ciò induce altri regolatori in diverse giurisdizioni a esaminare la stessa serie di accuse”, spiega. “Questo è quello che ti aspetteresti dal momento che le piattaforme delle aziende Big Tech sono così universali”.

Per il governo giapponese, desideroso di compensare il declino della sua industria manifatturiera e anni di delocalizzazione della produzione in Cina e in altre parti dell’Asia, questa attuale combinazione di circostanze sembra un’enorme opportunità.

E sta facendo quello che può. I sussidi governativi volti ad aumentare la sicurezza della catena di approvvigionamento in Giappone stanno rendendo finalmente attraente l’economia dell’investimento in nuove strutture.