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Il Giappone rischia un declassamento del rating? – Notizia

La nostra analisi del rating evidenzia la necessità per il governo giapponese di rimettere in carreggiata il consolidamento fiscale e di aumentare il potenziale di crescita a lungo termine del paese attraverso riforme strutturali.



dossier Reuters

dossier Reuters

Di Jinho Choi e Kimi Xu Jiang

Pubblicato: dom 27 mar 2022, 22:37

Il rating del credito sovrano del Giappone potrebbe scendere da uno a tre livelli nel prossimo decennio se il governo non attuasse un piano di risanamento fiscale credibile. Questo rischio, che l’Ufficio per la ricerca macroeconomica Asean + 3 ha evidenziato nel suo recente rapporto di consultazione annuale sul paese, sottolinea le sfide che devono affrontare i responsabili politici giapponesi in un momento di crescenti turbolenze economiche globali.

Anche prima dello scoppio della pandemia di COovid-19, il Giappone stava lottando per mantenere la disciplina fiscale al fine di contenere il proprio debito pubblico, che era e rimane il più alto al mondo in percentuale del PIL. Ma i forti sforzi del governo, combinati con una ripresa economica sostenuta dopo la crisi finanziaria globale, hanno ridotto il disavanzo fiscale dall’8,7% del PIL nel 2009 al 3,1% del PIL nel 2019.

Di conseguenza, il debito pubblico giapponese si è stabilizzato a circa il 230% del PIL dal 2015 al 2019, dopo essere aumentato continuamente per circa un decennio. In confronto, il debito pubblico negli Stati Uniti e nella zona euro nel 2019 si attestava rispettivamente a circa il 107% del PIL e l’84% del PIL.

La pandemia di Covid-19 ha bloccato gli sforzi del governo di controllo del debito costringendolo a lanciare massicci pacchetti di incentivi negli anni fiscali 2020 e 2021 per mitigare le ricadute economiche e finanziare misure di salute pubblica. Per l’esercizio 2022, che inizierà il 1° aprile, il governo ha proposto un budget iniziale record di 107,6 trilioni di yen (892 miliardi di dollari), il che implica che il deficit fiscale rimarrà sostanziale, a circa il 6% del PIL.

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Nonostante l’ampio debito pubblico del Giappone, il rating creditizio del paese rimane forte, ad A o A+. Ciò potrebbe essere dovuto principalmente al fatto che le agenzie di rating riconoscono la forza delle istituzioni del Giappone, il suo sviluppo economico avanzato e l’alto reddito pro capite, una posizione esterna eccezionalmente forte, un’ampia base di investitori nazionali e il pieno accesso ai mercati dei capitali. Questi fattori hanno in parte mitigato le debolezze economiche del Giappone, compreso il suo elevato rapporto debito/PIL, disavanzi fiscali sostenuti e prospettive di crescita limitate, sebbene le prospettive di rating del paese siano peggiorate nel 2020 quando è iniziata la pandemia.

Per valutare le prospettive fiscali a lungo termine del Giappone e le loro implicazioni per il rating sovrano del paese, abbiamo creato tre scenari – di riforma, di riferimento e avverso – con ipotesi diverse riguardanti le principali variabili macroeconomiche e finanziarie fino all’anno fiscale 2030. Una considerazione fondamentale nei nostri scenari è la ricaduta economica della crisi del Covid-19, che può ridurre temporaneamente o permanentemente il potenziale di crescita a lungo termine del Giappone, a seconda della durata della crisi e del grado di sostegno politico.

Tutti e tre gli scenari prevedono che il Giappone continuerà a registrare deficit fiscali dopo la pandemia, principalmente a causa dell’aumento della spesa per la sicurezza sociale. Il profilo demografico sfavorevole del Paese ha portato a un costante aumento della spesa pubblica per colmare il crescente divario tra prestazioni previdenziali e contributivi e questo squilibrio strutturale continuerà a pesare sulle finanze pubbliche.

Secondo gli scenari di base e avversi, si prevede che il debito pubblico aumenterà a oltre il 280% del PIL entro l’anno fiscale 2030. Ma lo scenario di riforma prevede che il rapporto debito/PIL raggiungerà il picco del 258% nell’esercizio 2021 per poi scendere al 236% entro l’esercizio 2030.

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Il nostro modello prevede che, nello scenario di base, il rating sovrano del Giappone scenderà di due livelli ad A- entro l’anno fiscale 2024, a causa del rallentamento della crescita e dell’aumento del debito pubblico.

Lo scenario delle riforme, d’altra parte, suggerisce solo un downgrade di un livello, ad A, nel prossimo decennio, principalmente a causa dell’impatto ritardato dell’accumulo di debito durante la pandemia.

Infine, in uno scenario avverso, prevediamo che una crescita molto più lenta e un più rapido accumulo di debito faranno scendere il rating sovrano del Giappone di tre notch, a BBB+.

Detto questo, le agenzie di rating del credito possono seguire le pratiche passate e attribuire un pregiudizio positivo al rating sovrano del Giappone se il paese mantiene i suoi tradizionali punti di forza economici. Inoltre, se la Banca del Giappone mantiene la sua politica monetaria estremamente accomodante, anche un drastico declassamento del rating potrebbe non aumentare significativamente i tassi di interesse sui titoli di Stato giapponesi. Ciononostante, i declassamenti dei titoli di Stato potrebbero comportare rating creditizi inferiori e maggiori costi di finanziamento in valuta estera per le imprese private giapponesi, nonché un’ulteriore riduzione delle partecipazioni estere del debito sovrano giapponese.

La nostra analisi del rating evidenzia la necessità per il governo giapponese di rimettere in carreggiata il consolidamento fiscale e di aumentare il potenziale di crescita a lungo termine del paese attraverso riforme strutturali, compresi gli sforzi accelerati per promuovere la digitalizzazione e l’economia verde.

Per contribuire a limitare qualsiasi ulteriore aumento del rapporto debito/PIL e garantire la sostenibilità di bilancio a lungo termine, le autorità giapponesi potrebbero prendere in considerazione la creazione di un’istituzione indipendente con il mandato di monitorare la politica e la performance di bilancio. Il piano di risanamento fiscale a medio termine del Paese dovrebbe porre l’accento sul contenimento della spesa per la previdenza sociale, aumentando al contempo le entrate fiscali dopo la pandemia. Tutto ciò contribuirebbe a ridurre il rischio di futuri declassamenti sovrani.

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La pandemia di Covid-19 e ora l’attacco della Russia all’Ucraina hanno notevolmente aumentato i rischi per l’economia globale. Il compito dei responsabili politici giapponesi è di affrontare queste sfide mantenendo in ordine la propria casa fiscale nazionale. – Sindacato di progetto

(Jinho Choi è vice capogruppo ed economista senior presso l’ASEAN + 3 Macroeconomic Research Office. Kimi Xu Jiang è un economista presso l’ASEAN + 3 Macroeconomic Research Office)